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Archive for febrer de 2016

China y el trilema de la macroeconomía

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La tormenta financiera que ha sacudido el mundo en los últimos días parece haber amainado, aunque las bolsas mundiales continúan en pérdidas importantes. Es una calma relativa y pasajera que seguramente durará poco, porque los desequilibrios estructurales son importantes y siguen sin corregirse. Hemos comentado en artículos anteriores los efectos devastadores de las políticas monetarias ultraexpansivas orquestadas por los principales bancos centrales, bajo el liderazgo destacado de EEUU. China y las economías emergentes han chocado con lo que se conoce como el trilema de la macroeconomía. En un entorno de economías abiertas es imposible conseguir simultáneamente la estabilidad del tipo de cambio, la autonomía de la política monetaria y la perfecta movilidad de capitales. Los países tienen que sacrificar necesariamente uno de los tres objetivos.

La estabilidad del tipo de cambio es deseable por la certeza que introduce en las transacciones internacionales y por ser un posible mecanismo de estabilidad de los precios y de lucha contra la inflación. La autonomía de la política monetaria es necesaria para dar respuestas particulares a problemas específicos de cada país. Así, los países con problemas de recesión requieren tipos de interés reales bajos para reactivar sus economías, mientras que los países en expansión necesitan intereses reales más elevados para frenar la actividad económica. La perfecta movilidad de capitales, por otra parte, permite una asignación más eficiente del ahorro y la inversión internacionales, y también permite a los países pobres con escasez de ahorro nacional captarlo del exterior.

Un ejemplo de país que opta por un tipo de cambio flexible y renuncia a la estabilidad del tipo de cambio, con perfecta movilidad de capitales y autonomía de la política monetaria, es EEUU. Los países de la eurozona, en cambio, renuncian a la soberanía de la política monetaria al integrarse en la moneda única europea. ¿Y cuál es la situación de China? China, hasta ahora, ha sacrificado la perfecta movilidad de capitales mediante controles gubernamentales, optando por la autonomía de la política monetaria y la estabilidad de su moneda o renminbi (con respecto al dólar). La política monetaria ultraexpansiva impulsada por la Reserva Federal de EEUU ha generado una enorme expansión del crédito en China, generando burbujas, masivas inversiones erróneas y excesos de producción en la industria básica más alejada de los bienes de consumo. La capacidad productiva de acero de China, por ejemplo, supera la producción de EEUU, Rusia, India y Japón juntos. Tanto la devaluación del renminbi como la pérdida de reservas de China pueden hacer reaparecer los desequilibrios globales y reactivar la tormenta financiera.

Una solución a este importante problema mundial sería el retorno al patrón oro. Por definición, en este sistema el tipo de cambio es fijo, pero ajustable, al quedar definida cada moneda en términos de unidades físicas de oro. Históricamente, por ejemplo, 20 dólares equivalían a una onza de oro (aproximadamente 30 gramos). Asegurar la estabilidad del tipo de cambio no sólo reintroduciría orden y confianza en los mercados internacionales, sino que solucionaría el trilema macroeconómico, permitiendo la libre movilidad de capitales y asegurando la automatización y la coordinación internacional en la gestión de la política monetaria. El patrón oro no es ninguna reliquia del pasado, sino que ha sido la normalidad histórica a lo largo de los siglos. La decisión de Nixon, el 15 de agosto de 1971, al declarar la inconvertibilidad del dólar en oro, sí supone una excepcionalidad histórica que debería revertirse con carácter urgente.

El problema es que no podemos esperar que los EEUU lo hagan por voluntad propia. ¿Quién renunciaría al enorme privilegio de controlar la imprenta monetaria más importante del mundo? Sería como hacerse el harakiri. Es aquí cuando un euro, bien gestionado, tendría su oportunidad. Un control férreo y germánico de la moneda europea podría comportarse, en la práctica, como un pseudo-patrón oro y disciplinar las políticas monetarias de muchos países, no sólo europeos. Si las autoridades chinas fijaran el renminbi en términos de un euro sólido y estable, Europa y China, todos, ganarían. El marco monetario recuperaría una cierta estabilidad, China podría estabilizarse y la decadente Europa recuperar un poco de esperanza y dinamismo, reactivando los intercambios comerciales con el gigante del Lejano Oriente.

El trilema de la macroeconomia

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La tempesta financera que ha sacsejat el món els últims dies sembla haver amainat, malgrat que les borses mundials continuen en pèrdues importants. És una calma relativa i passatgera que segurament durarà poc, perquè els desequilibris estructurals són importants i continuen sense corregir-se. Hem comentat en articles anteriors els efectes devastadors de les polítiques monetàries ultraexpansives orquestrades pels principals bancs centrals, sota el lideratge destacat dels EUA. La Xina i les economies emergents han xocat amb el que es coneix com el trilema de la macroeconomia. En un entorn d’economies obertes és impossibles aconseguir simultàniament l’estabilitat del tipus de canvi, l’autonomia de la política monetària i la perfecta mobilitat de capitals. Els països han de sacrificar necessàriament un dels tres objectius.

L’estabilitat del tipus de canvi és desitjable per la certesa que introdueix en les transaccions internacionals i per ser un possible mecanisme d’estabilitat dels preus i de lluita contra la inflació. L’autonomia de la política monetària és necessària per donar respostes particulars a problemes específics de cada país. Així, els països amb problemes de recessió demanen tipus d’interès reals baixos per reactivar les seves economies, mentre que els països en expansió demanen interessos reals més elevats per frenar l’activitat econòmica. La perfecta mobilitat de capitals, per altra banda, permet una assignació més eficient de l’estalvi i la inversió internacionals, i també permet als països pobres amb escassetat d’estalvi nacional captar-lo de l’exterior.

Un exemple de país que opta per un tipus de canvi flexible i renuncia a l’estabilitat del tipus de canvi, amb perfecta mobilitat de capitals i autonomia de la política monetària, són els EUA. Els països de l’eurozona, en canvi, renuncien a la sobirania de la política monetària a l’integrar-se en la moneda única europea. I en quina situació està la Xina? La Xina, fins ara, ha sacrificat la perfecta mobilitat de capitals mitjançant controls governamentals, optant per l’autonomia de la política monetària i l’estabilitat de la seva moneda o renminbi. La política monetària ultraexpansiva impulsada per la Reserva Federal dels EUA ha generat una enorme expansió del crèdit a la Xina, tot generant bombolles, massives inversions errònies i excessos de producció en la indústria bàsica més allunyada dels béns de consum. La capacitat productiva d’acer de la Xina, per exemple, supera la producció dels EUA, Rússia, Índia i el Japó junts. Tant la devaluació del renminbi com la pèrdua de reserves de la Xina poden fer retornar els desequilibris globals i reactivar la tempesta financera.

Una solució a aquest important problema mundial seria el retorn al patró or. Per definició, en aquest sistema el tipus de canvi és fix, però ajustable, al quedar definida cada moneda en termes d’unitats físiques d’or. Històricament, per exemple, 20 dòlars equivalien a una unça d’or (aproximadament 30 grams). Assegurar l’estabilitat del tipus de canvi no només reintroduiria ordre i confiança en els mercats internacionals, sinó que solventaria el trilema macroeconòmic, permetent la lliure mobilitat de capitals i assegurant l’automatització i la coordinació internacional en la gestió de la política monetària. El patró or no és cap relíquia del passat, sinó que ha estat la normalitat històrica al llarg dels segles. La decisió de Nixon, el 15 d’agost de 1971, al declarar la inconvertibilitat del dòlar en or, sí que suposa una excepcionalitat històrica que s’hauria de revertir amb caràcter urgent.

El problema és que no podem esperar que els EUA ho facin per voluntat pròpia. Qui renunciaria a l’enorme privilegi de controlar la impremta monetària més important del món? Seria com fer-se el harakiri. És aquí quan l’euro, ben gestionat, tindria la seva oportunitat. Un control ferri i germànic de la moneda europea podria comportar-se, a la pràctica, com un pseudo-patró or i disciplinar les polítiques monetàries de molts països, no només europeus. Si les autoritats xineses fixessin el renminbi a un euro sòlid i estable, Europa i la Xina, tots, hi guanyarien. El marc monetari recuperaria una certa estabilitat, la Xina podria estabilitzar-se i la decadent Europa recuperar un ble d’esperança al reactivar els intercanvis comercials amb el gegant de l’Extrem Orient.

Medicación en tiempos de crisis

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Ocho años después de la crisis financiera del 2008, la economía mundial sigue sin remontar y con señales de estancamiento secular y crónico. Sólo en los países desarrollados hay 44 millones de personas en paro, 12 millones más que en 2007. Las políticas de estímulo monetario y de inyección masiva de liquidez en los mercados han sido un rotundo fracaso. No han servido para estimular ni el consumo ni la inversión, ni el crecimiento, pero sí para mantener una economía zombi, incapaz de purgar las malas inversiones pasadas, y manteniéndola adicta al endeudamiento. En 17 de las 20 economías más importantes del mundo, el crecimiento de la inversión fue más bajo durante el período posterior a 2008 que en los años anteriores a la crisis. En cambio, la deuda global ha aumentado en 57 billones de dólares desde 2007, cantidad que supera el crecimiento total de la producción. Por consiguiente, ninguna economía importante ha reducido la ratio deuda / PIB. De hecho, el porcentaje de deuda sobre el PIB ha aumentado, en promedio, un 17%. La parte de la deuda total que se ha incrementado más ha sido la de la deuda pública. Familias y empresas se han ajustado a los menores ingresos, pero el Estado no.

Estos procesos de creación de moneda y deuda pública son interdependientes. El Banco Central crea dinero fiduciario de la nada, cayendo de lleno en la tentación bíblica de pretender convertir piedras en panes, y lo destina a financiar las administraciones públicas, lo que incluye sueldos e inversión pública, rescates bancarios y políticas de estímulo. Esto desequilibra los presupuestos y genera una deuda pública que es adquirida mayoritariamente por los bancos comerciales, que lo utilizan como garantía para pedir financiación al Banco Central. Y así volvemos a empezar de nuevo, en un círculo vicioso que se retroalimenta. Las políticas monetarias ultraexpansivas financian la deuda pública y promueven burbujas financieras y pánicos bursátiles, intoxican los balances bancarios y erosionan sus márgenes de rentabilidad con tipos de interés artificialmente bajos, y el inevitable crash se intentará evitar aumentando la dosis de la misma medicina que la ha causado.

Si el medicamento recetado por el médico al paciente no le cura la enfermedad, sino que le empeora los síntomas, ¿no es recomendable cambiar de medicamento (o quizás de médico)? Si un determinado antibiótico nos provoca vómitos y mareos, ¿quién defendería un aumento de la dosis prescrita? Es verdaderamente increíble, pero las autoridades políticas y financieras, con el apoyo de los economistas más prestigiosos del status quo, pretenden curar la crisis mundial aplicando y aumentando la dosis del mismo veneno que lo ha originado. Es como pretender curar un cáncer mediante la reproducción descontrolada de tumores malignos por todo el organismo. Las recetas económicas prescritas por las autoridades son contraproducentes y nos debilitan aún más. Es necesario, pues, cambiar de recetas (o quizás de autoridades).

Consideremos el paciente que tenemos en el otro extremo de nuestra planta del hospital. No es un paciente cualquiera. Se trata de Japón, que no hace tanto competía con EEUU por el liderazgo de la economía mundial. El antiguo Imperio del Sol Naciente cayó en recesión en 1990. Desde entonces, el crecimiento se ha estancado, el endeudamiento público es el más alto del mundo (250% del PIB), la inflación es nula, la población ha envejecido y el ahorro disminuye, el progreso técnico se ha ralentizado y la productividad también, en cinco años el yen se ha devaluado el 45,5% y, sin embargo, el superávit de la balanza por cuenta corriente se ha reducido al pasar del 1,1% del PIB en 2012 al 0,5% en 2014, el poder adquisitivo de los ciudadanos disminuye y el déficit público es del 7,7% del PIB. Un cuadro clínico harto complicado. Y la medicación administrada a Japón, prescrita por el gobierno de Shinzo Abe desde 2012 es una combinación tremendamente agresiva de estímulo de la demanda agregada mediante grandes incrementos de gasto público y expansiones monetarias por parte del Banco de Japón. Una y otra vez se demuestra que las políticas monetarias y fiscales ultraexpansivas acaban con la salud de cualquier paciente. Y, sin embargo, la única respuesta de nuestras autoridades para salir de la crisis es el incremento en las dosis de la misma medicación que la ha causado. ¿Hasta cuándo seguiremos con la misma medicación?

Medicació en temps de crisi

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Vuit anys després de la crisi financera del 2008, l’economia mundial continua sense remuntar i amb senyals d’estancament secular i crònic. Només als països desenvolupats hi ha 44 milions de persones a l’atur, 12 milions més que el 2007. Les polítiques d’estímul monetari i d’injecció massiva de liquiditat als mercats han estat un rotund fracàs. No han servit per estimular ni el consum, ni la inversió, ni el creixement, però sí per mantenir una economia zombi, incapaç de purgar les males inversions passades, i addicta a l’endeutament. En 17 de les 20 economies més importants del món, el creixement de la inversió va ser més baix durant el període posterior al 2008 que en els anys anteriors a la crisi. En canvi, el deute global ha augmentat en 57 bilions de dòlars des del 2007, quantitat que supera el creixement total de la producció. Per tant, cap economia important ha reduït la ràtio deute/PIB. De fet, el percentatge de deute sobre PIB ha incrementat, de mitjana, un 17%. La part del deute total que s’ha incrementat més ha estat la del deute públic. Famílies i empreses s’han ajustat als menors ingressos, però l’Estat no.

Aquests processos de creació de moneda i deute públic són interdependents. El Banc Central crea diner fiduciari del no-res, caient de ple en la temptació bíblica de pretendre convertir pedres en pans, i ho destina a finançar la maquinària de l’Estat, el que inclou sous i inversió pública, rescats bancaris i polítiques d’estímul. Això desequilibra els pressupostos i genera un deute públic que és adquirit majoritàriament pels bancs comercials, que l’utilitzen com a garantia per demanar finançament al Banc Central. I així tornem a començar de nou, en un cercle viciós que es retroalimenta. Les polítiques monetàries ultraexpansives financen el deute públic i promouen bombolles financeres i pànics borsaris, intoxiquen els balanços bancaris i erosionen els marges de rendibilitat amb tipus d’interès artificialment baixos, perjudiquen l’estalvi i incentiven l’endeutament, i quan arribi l’inevitable crash s’intentarà evitar augmentant la dosi de la mateixa medecina que l’ha causat.

Si el medicament receptat pel metge al pacient no el cura de la malaltia, sinó que li empitjora els símptomes, ¿no és recomenable canviar de medicament (o potser de metge)? Si un determinat antibiòtic ens provoca vòmits i mareigs, ¿qui defensaria un augment de la dosi prescrita? És veritablement increïble, però les autoritats polítiques i financeres, amb el recolzament dels economistes més prestigiosos del status quo, pretenen curar la crisi mundial aplicant i augmentant la dosi de la mateixa metzina vírica que l’ha originada. Talment com pretendre curar un càncer mitjançant la reproducció descontrolada de tumors malignes per tot l’organisme. Les receptes econòmiques prescrites per les autoritats són contraproduents i ens debiliten encara més. Cal, doncs, canviar de receptes (o potser d’autoritats).

Considerem el pacient que tenim a l’altre extrem de la nostra planta de l’hospital. No és un pacient qualsevol. Es tracta del Japó, que no fa pas tant competia amb els EUA pel lideratge de l’economia mundial. L’antic Imperi del Sol Naixent va caure en recessió l’any 1990. Des d’aleshores, el creixement s’ha estancat, l’endeutament públic és el més alt del món (250% del PIB), la inflació és nul·la, la població ha envellit i l’estalvi disminueix, el progrés tècnic s’ha alentit i la productivitat també, en cinc anys el ien s’ha devaluat el 45,5% i, malgrat això, el superàvit de la balança per compte corrent s’ha reduït al passar de l’1,1% del PIB el 2012 al 0,5% el 2014, el poder adquisitiu dels ciutadans disminueix i el dèficit públic és del 7,7% del PIB. Un quadre clínic força complicat i crític. I la medicació administrada al Japó, prescrita pel govern de Shinzo Abe des del 2012 és una combinació tremendament agressiva d’estímul de la demanda agregada mitjançant grans increments de despesa pública i expansions monetàries per part del Banc del Japó. Una vegada i una altra, les polítiques monetàries i fiscals ultraexpansives acaben amb la salut de qualsevol pacient. I, malgrat això, l’única resposta de les autoritats per sortir de la crisi és l’increment en les dosis de la mateixa medicació que l’ha causada.

La Crisis y el lado oscuro de la Economía

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Ocho años después de la crisis financiera del 2008, la economía mundial sigue sin remontar y presenta señales de estancamiento secular y crónico. Sólo en los países desarrollados hay 44 millones de personas en paro, 12 millones más que en 2007. Las políticas de estímulo monetario y de inyección masiva de liquidez en los mercados han sido un rotundo fracaso. No han servido para estimular ni el consumo, ni la inversión, ni el crecimiento, pero sí para mantener una economía zombi, incapaz de purgar las malas inversiones pasadas, y haciéndola dependiente hasta la adicción de más endeudamiento a coste cero. En 17 de las 20 economías más importantes del mundo, el crecimiento de la inversión fue más bajo durante el período posterior a 2008 que en los años anteriores a la crisis. El nuevo dinero creado no se ha filtrado productivamente a la economía real, sino que ha alimentado la especulación y aumentado el apalancamiento y la rentabilidad del sector financiero. Definitivamente, ni la política monetaria ni el sector financiero han fortalecido la economía real, pero sí han contribuido a descontrolar el flujo de liquidez, inflando burbujas de activos y creando (falsa) riqueza financiera y (espuria) capitalización bursátil. Como se puede apreciar en el gráfico, la capitalización bursátil no para de crecer, a la vez que la volatilidad de los mercados es enorme (recordemos, por ejemplo, la semana negra que acabamos de pasar en las bolsas mundiales y cómo el viernes 12 de febrero el Ibex 35 acumulaba unas pérdidas anuales superiores al 18%).

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Los flujos de capital transfronterizos han aumentado, refugiándose en los BRICS, y amenazan ahora en desestabilizar las economías emergentes, desde Brasil hasta China, pasando por Rusia, India y Sudáfrica. Los desequilibrios entre la producción real de bienes y servicios y el sector monetario y financiero son estructurales en este sistema de Banca Central actual, agravando las desigualdades sociales y amplificando los desequilibrios existentes.

La deuda global ha aumentado en 57 billones de dólares desde 2007, cantidad que supera el crecimiento total de la producción. Por lo tanto, ninguna economía importante ha reducido el ratio deuda/PIB. De hecho, el porcentaje de deuda sobre el PIB ha incrementado, en promedio, un 17%. La parte de la deuda total que se ha incrementado más ha sido la de la deuda pública. Mientras que familias y empresas han procurado sanear su situación financiera, el Estado, mediante los rescates bancarios y las llamadas políticas de estímulo, continúa una vertiginosa carrera de crecimiento ilimitado de gasto y deuda pública. Para el caso de España, recordemos que la reducción de la deuda privada, en familias y empresas no financieras, ha sido de 450.000 millones de euros desde el inicio de la crisis. En cambio, la deuda pública del Estado español ha incrementado en 650.000 millones (del 35% al ​​100% del PIB entre 2007 y 2015).

De hecho, estos procesos de creación monetaria y aumento de la deuda pública son interdependientes y se retroalimentan mutuamente. El Banco Central crea dinero fiduciario de la nada, emulando la tentación bíblica de pretender convertir las piedras en pan, y lo destina a financiar las políticas del Estado, que expanden su actividad a base de deuda. Esta deuda pública es adquirida mayoritariamente por los bancos comerciales, que la utilizan como garantía para pedir financiación al Banco Central. Y así volvemos a empezar de nuevo, en un círculo vicioso que se retroalimenta. Las políticas monetarias ultraexpansivas financian la deuda pública y promueven burbujas financieras y pánicos bursátiles, que se intentarán evitar aumentando la dosis de la misma medicina que la ha causado. Si el medicamento recetado por el médico al paciente no le mejora, sino que le empeora los síntomas, ¿no será recomendable cambiar de medicamento? ¿O quizás cambiar de médico? Si un determinado antibiótico nos provoca vómitos y mareos, ¿quién defendería un aumento de la dosis prescrita? Es verdaderamente increíble, pero las autoridades políticas y financieras, con el apoyo de los economistas más prestigiosos del status quo y ganadores de Premios Nobel de Economía, pretenden curar la crisis mundial aplicando y aumentando la dosis del mismo veneno vírico que la ha originado. Es como si pretendiéramos curar un cáncer mediante la reproducción descontrolada de tumores malignos por todo el organismo social (!!).

El profesor Robert Higgs comenta con acierto que:

“Higher education” has long since become a misnomer. If this stuff is “higher,” great God almighty, what sort of thing is lower? Seriously, however, some wonderful things go on in today’s U.S. universities. They occur overwhelmingly in the science, medical, and engineering schools. The social sciences and humanities are for the most part an intellectual wasteland or worse. Here and there the economics department may do more educational good than bad, but such a situation is highly unrepresentative.

El conocimiento ha avanzado mucho en los campos de la tecnología y la medicina. Desgraciadamente, ha retrocedido también en otros ámbitos, como el de la moral y la economía. Es lastimoso (p. ej. Stiglitz aquí o Krugman aquí) ver cómo los economistas se pasan al lado oscuro de la fuerza donde, sin duda, las recompensas en términos de poder, prestigio y dinero son colosales. Que también lo sea la vergüenza que los acompañe. Y que la fuerza no abandone a una minoría heroica de economistas que resisten a la corriente dominante con la defensa de un orden económico y social menos opresor y más libre, menos pauperitzante y más próspero. 

La Crisi i el costat fosc de l’Economia

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Vuit anys després de la crisi financera del 2008, l’economia mundial continua sense remuntar i amb senyals d’estancament secular i crònic. Només als països desenvolupats hi ha 44 milions de persones a l’atur, 12 milions més que el 2007. Les polítiques d’estímul monetari i d’injecció massiva de liquiditat als mercats han estat un rotund fracàs. No han servit per estimular ni el consum, ni la inversió, ni el creixement, però sí per mantenir una economia zombi, incapaç de purgar les males inversions passades, i fent-la dependent fins a l’addicció de més endeutament a cost zero. En 17 de les 20 economies més importants del món, el creixement de la inversió va ser més baix durant el període posterior al 2008 que en els anys anteriors a la crisi. El nou diner creat no s’ha filtrat productivament a l’economia real, sinó que ha alimentat l’especulació i augmentat el palanquejament i la rendibilitat del sector financer. Definitivament, ni la política monetària ni el sector financer han enfortit l’economia real, però sí han contribuït a descontrolar el flux de liquiditat, inflant bombolles d’actius i creant (falsa) riquesa financera i (espúria) capitalització borsària. Com es pot apreciar en el gràfic, la capitalització borsària no para de créixer, alhora que la volatilitat dels mercats és enorme (recordem, per exemple, la setmana negra que acabem de passar a les borses mundials i com el divendres 12 de febrer l’Íbex 35 acumulava unes pèrdues anuals superiors al 18%).

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Els fluxos de capital transfronterers van augmentar, refugiant-se en els BRICS, i amenacen ara en desestabilitzar les economies emergents, des del Brasil fins la Xina, passant per Rússia, l’Índia i Sud-àfrica. Els desequilibris entre la producció real de béns i serveis i el sector monetari i financer són estructurals en aquest sistema de Banca Central amb reserva fraccionària, contribuint a agreujar les desigualtats socials i amplificar els desequilibris existents.

El deute global ha augmentat en 57 bilions de dòlars des del 2007, quantitat que supera el creixement total de la producció. Per tant, cap economia important ha reduït la ràtio deute/PIB. De fet, el percentatge de deute sobre el PIB ha incrementat, de mitjana, un 17%. La part del deute total que s’ha incrementat més ha estat la del deute públic. Mentre que famílies i empreses han procurat sanejar la seva situació financera, l’Estat, mitjançant els rescats bancaris i les anomenades polítiques d’estímul, continua una vertiginosa carrera de creixement il·limitat de despesa i deute públics. Pel cas d’Espanya, recordem que la reducció de deute privada, de famílies i empreses no financeres, ha estat de 450.000 milions d’euros des de l’inici de la crisi. En canvi, el deute públic de l’Estat espanyol ha incrementat en 650.000 milions (del 35% al 100% del PIB entre 2007 i 2015). Que aquesta expansió de la voracitat fiscal de l’Estat se l’anomeni i estigmatitzi amb el sobrenom de polítiques austericides és alhora una grotesca distorsió del llenguatge i una mostra de la infinita capacitat de falsejar la realitat que tenen alguns polítics. El programa econòmic de Podemos, per agafar un exemple, planteja un increment total de la despesa pública de 135.000 milions d’euros entre 2015 i 2019. Els impostos, naturalment, també augmentarien. Es recuperaria l’impost de Patrimoni i pujarien l’IRPF i l’Impost de Societats. Potser el PP és el partit austericida? De cap manera. El PP també defensa una fiscalitat més agressiva amb 39.000 milions més de despesa. Per tant, l’única diferència és de grau.

Aquests processos de creació de moneda i deute públic són interdependents i es retroalimenten. El Banc Central crea diner fiduciari del no-res, emulant la temptació bíblica de pretendre convertir les pedres en pa, i ho destina a finançar les polítiques de l’Estat. Aquest deute públic és adquirit majoritàriament pels bancs comercials, que l’utilitzen com a garantia per demanar finançament al Banc Central. I així tornem a començar de nou, en un cercle viciós que es retroalimenta. Les polítiques monetàries ultraexpansives financen el deute públic i promouen bombolles financeres i pànics borsaris, que s’intentaran evitar augmentant la dosi de la mateixa medecina que l’ha causat. Si el medicament receptat pel metge al pacient no el cura de la malaltia, sinó que li empitjora els símptomes, no és recomenable canviar de medicament? O potser fins i tot canviar de metge? Si un determinat antibiòtic ens provoca vòmits i mareigs, qui defensaria un augment de la dosi prescrita? No és més raonable canviar d’antibiòtic? És veritablement increïble, però les autoritats polítiques i financeres, amb el recolzament dels economistes més prestigiosos del moment i guanyadors de Premis Nobel d’Economia, pretenen curar la crisi mundial aplicant i augmentant la dosi de la mateixa metzina vírica que l’ha originada. Talment com pretendre curar un càncer mitjançant la reproducció descontrolada de tumors malignes per tot l’organisme social. Demencial, però perfectament real.

El professor Robert Higgs comenta amb encert que:

“Higher education” has long since become a misnomer. If this stuff is “higher,” great God almighty, what sort of thing is lower? Seriously, however, some wonderful things go on in today’s U.S. universities. They occur overwhelmingly in the science, medical, and engineering schools. The social sciences and humanities are for the most part an intellectual wasteland or worse. Here and there the economics department may do more educational good than bad, but such a situation is highly unrepresentative.

El coneixement ha avançat molt en els camps de la tecnologia i la medicina. Malauradament, però, ha retrocedit també en altres àmbits, com el de la moral i el de l’economia. Els polítics, gestors dels diners aliens, mostren una irrefrenable tendència a apropiar-se de les rendes dels altres per utilitzar-les en projectes que els permetin capitalitzar vots. Els banquers centrals defensen el seu monopoli de la moneda, origen d’un poder enorme. És llastimós, però (p. ex. Stiglitz aquí o Krugman aquí), veure com els economistes es passen al costat fosc de la força on, sens dubte, les recompenses en termes de poder, prestigi i diners són colossals. Que també ho sigui la vergonya que els acompanyi. I que la força no abandoni a una minoria heroica d’economistes que resisteixen al corrent dominant amb la defensa d’un ordre econòmic i social menys opressor i més lliure, menys pauperitzant i més pròsper.

El pánico que no cesa

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La bolsa nos depara nuevas jornadas negras. Los paneles se han teñido de rojo en todos los parqués y el mercado de renta variable español acumula un retroceso anual superior al 18%. Las empresas siguen produciendo y teniendo beneficios, no hay ningún elemento concreto que provoque estos descensos en los mercados bursátiles, repiten como un mantra los operadores de bolsa, pero la economía mundial revive los temores de una ralentización económica global y de una salida en falso de la crisis del 2008. El Crac de 1929, con la política intervencionista del New Deal de Roosevelt sufrió una recaída en la recesión el 1937, incrementando de nuevo el desempleo y disminuyendo la producción y renta disponible. De manera similar, ocho años después de la crisis del 2008, crecen los temores de una nueva recesión global.

En las crisis financieras anteriores, los bancos centrales tardaban en promedio menos de 4 meses, desde el final de la recesión, a subir los tipos de interés. En la crisis de 2008, en cambio, la corriente macroeconómica dominante, en flagrante connivencia con el poder político y financiero, ha tardado 78 meses en hacerlo (Federal Reserve, diciembre de 2015). Se han impulsado políticas monetarias ultraexpansivas que se han traducido en la fabricación masiva de dinero o, lo que es lo mismo, en la fijación manu militari del tipo de interés básico en el 0% durante este larguísimo período. La brutal manipulación de las condiciones naturales de los mercados monetarios y financieros ha repetido y amplificado los errores que generaron la crisis. El abaratamiento artificial del tipo de interés orquestado por el Banco Central, como han explicado economistas tan marginados y despreciados actualmente como Mises y Hayek, es la causa de un proceso insostenible de masivas inversiones erróneas que distorsionan la estructura productiva y acaban generando una crisis financiera y posterior recesión económica. Pretender solucionar la crisis repitiendo los mismos errores que la han creado es más que un acto de prevaricación irresponsable. Es un monumento a la estupidez y arrogancia humanas. Impide purgar los errores cometidos en el pasado e impulsa la burbuja más temible, la de la deuda pública.

En España, desde 2007, las familias y empresas no financieras han reducido la deuda privada en 450.000 millones de euros. Desgraciadamente, la deuda pública ha incrementado en 650.000 millones (del 35% al 100% del PIB) y la deuda total, por tanto, sigue aumentando. Como el mito de Sísifo en el infierno, de nada sirve el esfuerzo de unos para sanearse financieramente, talmente como empujando una enorme piedra pendiente arriba, si los otros se endeudan ilimitadamente, haciendo rodar de nuevo la piedra cuesta abajo. La deuda pública es adquirida mayoritariamente por los bancos comerciales, que deterioran su activo y tienen, con un interés nulo, menos margen para hacer su negocio y rentabilizar los depósitos. Las sospechas de insolvencia bancaria se extienden de país en país y golpean la capitalización bursátil de las entidades financieras. Bankia ha perdido el 11 de febrero, festividad de la Virgen de Lourdes, el 7,64% de su valor. Aquí no hay lugar para los milagros. También el BBVA ha perdido el 7,14%, el Santander el 6,86% y Caixabank el 6,74%.

El FMI, por si fuera poco, recomienda más regulación, más supervisión, más control de las insolvencias bancarias y el desarrollo de mercados de deuda tóxica. Todo en vano. Conceder más poderes al regulador en un mercado planificado centralmente como es el monetario, contribuye a corromper aún más el regulador y a la captura del regulador por parte del regulado mediante el mecanismo de las puertas giratorias. Recordemos el caso reciente de Fernando Restoy, actual subgobernador del Banco de España, a quien se le pide el cese por las responsabilidades en el maquillaje de las cuentas de Bankia en su salida a bolsa el 2011, cuando Restoy era vicepresidente de la CNMV. La resolución del Tribunal Supremo abre la puerta a aceptar a trámite miles de demandas de particulares por supuestas irregularidades de Bankia y perjuicios patrimoniales multimillonarios.

La fabricación de moneda a interés cero crea nuevas burbujas, de gran poder destructor, que tienen una base social cada vez más amplia y afectan, por tanto, a más población. La burbuja de las empresas tecnológicas del año 2000 (recuérdese el caso de Terra y el derrumbe del Nasdaq) afectó a relativamente pocos inversores. La salida en falso de la crisis, mediante políticas monetarias expansivas, alimentó la burbuja inmobiliaria que acabó estallando en 2008. Esta ya es mucho más importante, al afectar a muchas familias hipotecadas, bancos, constructoras, promotoras e inmobiliarias. La repetición de los mismos errores, una vez más, sirvió para inflar la monstruosa burbuja de la deuda pública que tenemos encima de nosotros como una siniestra espada de Damocles. El pago eterno de la deuda, más intereses, obliga a toda la sociedad sin excepción. A todos los nacidos y también a los no nacidos, todos deberemos acarrear un yugo indeseado de por vida. La gran creación de liquidez encontró refugio en los países emergentes, liderados por China, alimentando la formación de nuevas burbujas. Al mismo tiempo, tanta laxitud monetaria impedía la liquidación de las malas inversiones que se habían realizado anteriormente, dificultaba el saneamiento financiero y la necesaria reducción de la deuda, provocaba la eutanasia del ahorro y alimentaba la burbuja más temible. Cuando la Reserva Federal de EEUU da a entender, en la reunión del pasado diciembre de 2015, que subirá gradualmente el tipo de interés, provoca un flujo de retorno de los capitales invertidos en los países emergentes. Como si fuera un inmenso tsunami financiero, la repatriación de grandes cantidades de moneda fiduciaria creada de la nada puede dejar tras de sí un reguero de destrucción inimaginable.